<b>การพัฒนาเครื่องมือทางการเงินที่ใช้ในการประเมินมูลค่าโครงการลงทุนสำหรับกิจการขนาดเล็ก </b><br> Financial Tools Development for Evaluation of Investment Projects for Small Firms

บทคัดย่อ

Abstract
The purpose of this study is to develop a new valuation method for a project of small firms which cannot maintain its Target Capital Structure. This study includes the comparison between the traditional Net Present Value (NPV) method and the new Net Present Value for Small Firms (NPVSF) method in the valuation of simulated cash flow of a small firm. In addition, this study conducted the reliability test of the NPVSF method by examining the level of perception for both academic and practical application. Such a reliability test uses the in-depth interviews of several relevant parties including project’s owners, credit analysts of
financial institutions, and specialists in finance and economics fields. Each group (of party) consists of 10 relevant parties which are 30 of them in total. The result of the study demonstrates that under the assumption of the Net Present Value method that a project is not required to repay its debt during the lifetime of the project, both methods can give the same result. However, in the case that a project is required to repay its debt during the lifetime of the project, Net Present Value method cannot be used since the assumption is not in line with the Net Present Value’s required assumption while NPVSF method can be effectively used with this assumption. With the above-mentioned interviews with relevant parties, interviewees also accept the concept of the NPVSF method that this developed method is consistent with both theoretical and practical application.

บทคัดย่อ
การศึกษาครั้งนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อพัฒนาเครื่องมือทางการเงินที่ใช้ในการประเมินมูลค่า
โครงการการลงทุนส�าหรับกิจการขนาดเล็กที่ไม่สามารถรักษาระดับของโครงสร้างเงินทุนเป้าหมาย โดยจะใช้วิธีการจ�าลองสถานการณ์ของกระแสเงินสดเพื่อเปรียบเทียบค่าของวิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิตาแนวคิดดั้งเดิม (Traditional NPV) กับวิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิที่พัฒนาขึ้นใหม่ส�าหรับกิจการขนาดเล็ก (NPVSF)และตรวจสอบความเชื่อถือได้ของเครื่องมือที่พัฒนา
ขึ้นใหม่ด้วยระดับการยอมรับของการน�าไปใช้ในเชิงวิชาการและการประยุกต์ใช้ในเชิงปฏิบัติโดยใช้การสัมภาษณ์แบบเจาะลึกจากผู้ที่เกี่ยวข้องด้านต่างๆได้แก่ ผู้ลงทุนในโครงการ เจ้าหน้าที่พิจารณาสินเชื่อของสถาบันการเงินและนักวิชาการสาขาการเงินและสาขาเศรษฐศาสตร์ ด้านละ 10 คน รวมจ�านวนทั้งสิ้น30 คน ผลการศึกษา พบว่า เมื่ออยู่ภายใต้สถานการณ์ที่ไม่มีการช�าระคืนเงินต้นจากการกู้ยืมระหว่างอายุโครงการ ซึ่งเป็นไปตามข้อสมมติของวิธี NPV ก็จะสามารถค�านวณค่า NPVSF ได้และมีค่าเท่ากัน แต่ส�าหรับสถานการณ์ที่โครงการลงทุนอยู่ภายใต้ข้อก�าหนดว่าจะต้องช�าระคืนเงินต้นจากการกู้ยืมระหว่างอายุโครงการ จะไม่สามารถค�านวณค่า NPV ได้เนื่องจากสถานการณ์ไม่เป็นไปตามข้อสมมติของวิธีNPV แต่อย่างไรก็ตามยังคงสามารถค�านวณค่าNPVSF ได้ และจากการสัมภาษณ์แบบเจาะลึกจากผู้ที่เกี่ยวข้องด้านต่างๆ ก็ยอมรับแนวคิดของเครื่องมือที่พัฒนาขึ้นใหม่นี้ว่าสอดคล้องกับแนวคิดทฤษฎี และสามารถน�าไปประยุกต์ใช้ในเชิงปฏิบัติได้เป็นอย่างดี

คำสำคัญโครงการลงทุน, งบลงทุน, ประเมิน

มูลค่าโครงการ, วิธีมูลค่าปัจจุบัน,
มูลค่าปัจจุบันสุทธ